而大部分的礦石資源和鋰鹽廠的定位將轉(zhuǎn)移并聚焦在電池級(jí)氫氧化鋰等產(chǎn)品。但在中長(zhǎng)期，我們也需高度重視提鋰工藝的創(chuàng)新對(duì)于供給格局的改變，不排除未來電解法等新興技術(shù)將實(shí)現(xiàn)從鹵水直接生產(chǎn)氫氧化鋰，或進(jìn)一步大幅降低鹽湖提鋰的成本。預(yù)計(jì)2025年全球氫氧化鋰需求大幅增長(zhǎng)至約57萬噸我們判斷，2019年全球單水氫氧化鋰的需求總量達(dá)到萬噸，其中鋰離子電池領(lǐng)域的需求量約萬噸，預(yù)計(jì)2020年全球單水氫氧化鋰的需求總量將增長(zhǎng)至，2025年將進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)至萬噸，2019-2025年CAGR約。氫氧化鋰的采購(gòu)模式也正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，全球終端車企和電池已直接涉及氫氧化鋰原材料的鎖定，國(guó)內(nèi)部分車企和電池廠甚至間接投資于氫氧化鋰的產(chǎn)能建設(shè)，這為我們帶來三大啟示：?未來全球的電池級(jí)氫氧化鋰新增產(chǎn)能大概率將由“下游明確的需求驅(qū)動(dòng)/訂單驅(qū)動(dòng)”，鋰鹽廠去單方面的盲目建設(shè)產(chǎn)能將失去意義。?2020-2025年，中日韓動(dòng)力電池**與全球車企（尤其歐美車企）圍繞“新能源汽車供應(yīng)鏈價(jià)值分配權(quán)”的博弈將深化。但根據(jù)“微笑曲線”的產(chǎn)業(yè)客觀發(fā)展規(guī)律，我們判斷終端車企的話語(yǔ)權(quán)將持續(xù)邊際增強(qiáng)，而車企為看重的便是原材料供給的長(zhǎng)期“量?jī)r(jià)穩(wěn)定性”，電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)商需要提前行動(dòng)。域倫實(shí)業(yè)垂直一體化布局的氫氧化鋰**。吉林氫氧化鋰和鹽

    未來1-2年電池級(jí)氫氧化鋰的終端需求主體是歐美的車企巨頭，除了嚴(yán)格的品質(zhì)要求和較長(zhǎng)的認(rèn)證周期，海外“藍(lán)籌客戶”供應(yīng)鏈對(duì)于鋰鹽廠的ESG也有的要求。工藝路徑似不深?yuàn)W，實(shí)戰(zhàn)卻并不簡(jiǎn)單礦石、鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰的工藝路徑成熟，但在“實(shí)戰(zhàn)”中穩(wěn)定生產(chǎn)***的氫氧化鋰產(chǎn)品卻并不簡(jiǎn)單，尤其除雜的工藝門檻較高，下游客戶通常也有差異化的指標(biāo)要求，這也注定氫氧化鋰、尤其電池級(jí)氫氧化鋰難以成為標(biāo)準(zhǔn)化的大宗商品。近年來氫氧化鋰的生產(chǎn)流程屢有創(chuàng)新，生產(chǎn)線的自動(dòng)化程度也在不斷提高，但與此同時(shí)資本開支強(qiáng)度也在走高。首先，在礦石提鋰方面，為了兼顧碳酸鋰、氫氧化鋰兩個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求，并節(jié)約資本開支，前端共用大窯、后端同時(shí)上線碳酸鋰和氫氧化鋰加工產(chǎn)能的方式在行業(yè)內(nèi)越來越普遍。其中，工藝路徑又可分為兩類。（1）并行模式：利用鋰精礦焙燒、酸化生產(chǎn)硫酸鋰溶液，一部分硫酸鋰經(jīng)碳酸鈉沉鋰、過濾除雜、蒸發(fā)濃縮、磁分離、干燥等工序生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰，另一部分硫酸鋰通過氫氧化鈉進(jìn)行轉(zhuǎn)化，經(jīng)過濾、蒸發(fā)濃縮、結(jié)晶（部分采用多次結(jié)晶）、干燥等工序生產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰。（2）先后模式：可利用鋰精礦一步生產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰，再根據(jù)下游需求。吉林氫氧化鋰和鹽海運(yùn)碳酸鋰、氫氧化鋰市場(chǎng)穩(wěn)定，估價(jià)周環(huán)比持平.

    不含特斯拉中國(guó)）動(dòng)力鋰電領(lǐng)域氫氧化鋰需求增量約萬噸。2020年產(chǎn)能擴(kuò)張聚焦國(guó)內(nèi)供應(yīng)商氫氧化鋰生產(chǎn)工藝主要有兩種，一是通過礦石提鋰在酸化后產(chǎn)出硫酸鋰后一步法生產(chǎn)氫氧化鋰，二是通過鹽湖鹵水提鋰生產(chǎn)出粗制碳酸鋰，可苛化制取氫氧化鋰。由于鋰資源自身稟賦很大程度決定了雜質(zhì)種類及其構(gòu)成的穩(wěn)定性、一致性等，成為下游客戶的重點(diǎn)之一。而礦山提鋰生產(chǎn)過程可控性、資源一致性更強(qiáng)，且工藝流程、時(shí)間周期更短，逐步受到下游電池及整車企業(yè)的更多認(rèn)可。2025年氫氧化鋰預(yù)計(jì)總產(chǎn)量約42萬噸，其中2020-2025年供給總增量分別約、、、、、。有必要指出的是，氫氧化鋰屬危險(xiǎn)化學(xué)產(chǎn)品，供給壁壘較高，短期新建產(chǎn)能困難，新增產(chǎn)能主要為**廠商基于現(xiàn)有產(chǎn)能的穩(wěn)步擴(kuò)張。2020年氫氧化鋰有效產(chǎn)能總量約16萬噸，其中雅保（4萬噸）、贛鋒鋰業(yè)（002460）（）、雅化集團(tuán)（002497）（）有效產(chǎn)能總規(guī)模位居**。主要在建氫氧化鋰產(chǎn)能規(guī)模約，在建項(xiàng)目包括贛鋒鋰業(yè)馬洪三期（5萬噸），雅保Kemerton一期（5萬噸）等。贛鋒鋰業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度快（5萬噸氫氧化鋰項(xiàng)目）、可控度高；雅保的資源端優(yōu)勢(shì)更為明顯（擁有全球質(zhì)量鋰輝石資源Talison49%股權(quán)），有望進(jìn)一步提升市占率優(yōu)勢(shì)。

    目前正在磨合調(diào)試、產(chǎn)量爬坡，二期另外的萬噸產(chǎn)能仍處于工程建設(shè)階段，未來進(jìn)度預(yù)計(jì)將與一期的達(dá)產(chǎn)進(jìn)度相關(guān)。2018年天齊的氫氧化鋰實(shí)際產(chǎn)量約3600噸，后續(xù)的產(chǎn)量彈性將主要取決于西澳工廠，天齊與SKI、EcoPro、LGChem、Northvolt等海外藍(lán)籌客戶簽訂的長(zhǎng)期合約也均以天齊澳洲下屬的TLK為供應(yīng)主體。劍指電池級(jí)氫氧化鋰，全球鹽湖巨頭積極布局礦石資源由于礦石系在電池級(jí)氫氧化鋰上的品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，全球鹽湖鋰資源巨頭在實(shí)施鹽湖擴(kuò)能的同時(shí)，近年來也加碼了對(duì)于礦石資源和鋰化工體系的布局。具體例如Albemarle對(duì)于西澳Kemerton氫氧化鋰工廠的大規(guī)模投資（一期5萬噸/年，投資12億美元），及其對(duì)于西澳皮爾巴拉地區(qū)Wodgina鋰礦60%股權(quán)的收購(gòu)（100%估值約億美元），以及SQM對(duì)于西澳MtHolland鋰礦50%股權(quán)的收購(gòu)并計(jì)劃打造鋰礦采選-氫氧化鋰一體化產(chǎn)能。（具體可查閱我們前期發(fā)布的深度報(bào)告：《五礦證券研究所：有色金屬行業(yè)深度報(bào)告"鋰想"系列1：全球硬巖鋰礦縱覽，生存之戰(zhàn)與新機(jī)遇》（2019/12/9）在未來的行業(yè)趨勢(shì)上，我們判斷，鹽湖提鋰由于現(xiàn)金生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯，將成為氯化鋰、碳酸鋰、工業(yè)級(jí)氫氧化鋰等基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品的主導(dǎo)原料來源。單晶6系以上的三元材料現(xiàn)在都使用氫氧化鋰。

    而不具備氫氧化鋰工藝Know-how的礦石提鋰廠商將面臨產(chǎn)能被出清的壓力。數(shù)據(jù)結(jié)論，基于對(duì)全球32條氫氧化鋰產(chǎn)線的研究根據(jù)對(duì)全球32條生產(chǎn)線的覆蓋，我們判斷2019年全球單水氫氧化鋰的設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)達(dá)到萬噸（實(shí)物噸），其中中國(guó)設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)萬噸（包括在中國(guó)建廠的外資企業(yè)），海外產(chǎn)能為6萬噸（包括中國(guó)企業(yè)的海外產(chǎn)能）。預(yù)計(jì)至2025年，全球單水氫氧化鋰產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)至萬噸，其中，中國(guó)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至萬噸，海外產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至萬噸，同時(shí)海外產(chǎn)能的全球占比預(yù)計(jì)將從2019年的29%增長(zhǎng)至2025年的43%。在上述產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)中，我們*包含了資源+鋰鹽一體化產(chǎn)能以及碳酸鋰苛化生產(chǎn)氫氧化鋰產(chǎn)能（一次生產(chǎn)），剔除了氫氧化鋰提純產(chǎn)能以及磨細(xì)產(chǎn)能（屬于二次處理）。在產(chǎn)銷量和供需平衡方面，我們預(yù)計(jì)2019年全球單水氫氧化鋰產(chǎn)銷量為萬噸（統(tǒng)計(jì)口徑中盡量采用銷量），需求量約為。短期過剩較為明顯，一方面與氫氧化鋰目前高庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)基本面相符，另外也與統(tǒng)計(jì)口徑以及不同鋰鹽、鋰深加工產(chǎn)品之間的相互轉(zhuǎn)化相關(guān)。也正因?yàn)椴煌匿嚮衔镏g可以相對(duì)靈活的轉(zhuǎn)化，盡管電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品具備較高的生產(chǎn)壁壘，但也難以在中長(zhǎng)期走出**于碳酸鋰的**行情。全球氫氧化鋰供給“二八法則” 。防水氫氧化鋰應(yīng)用

“高鎳時(shí)代來臨，氫氧化鋰起飛 ”。吉林氫氧化鋰和鹽

    成為切入全球供應(yīng)鏈的加分項(xiàng)。即期低迷，但未來氫氧化鋰將鋰鹽價(jià)格的修復(fù)對(duì)于氫氧化鋰的產(chǎn)品價(jià)格，我們主要有四點(diǎn)判斷：?考慮到產(chǎn)品間的轉(zhuǎn)化產(chǎn)能，未來氫氧化鋰的價(jià)格趨勢(shì)依然將與碳酸鋰一致；若高鎳化在2020-2025年如期推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)氫氧化鋰將未來鋰鹽價(jià)格的修復(fù)和反彈。?歷史證明，氫氧化鋰相對(duì)碳酸鋰溢價(jià)具備彈性，未來不排除由于結(jié)構(gòu)性供需以及環(huán)保等因素，導(dǎo)致在3-6個(gè)月的時(shí)間維度出現(xiàn)較大的價(jià)差。但2019年全球鋰鹽行業(yè)所積累的氫氧化鋰庫(kù)存較為充分，在2020年**季度出現(xiàn)溢價(jià)增大的概率不大。?對(duì)于中國(guó)鋰鹽現(xiàn)貨市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)價(jià)格有望在2020Q1至2020Q2筑底，下半年或啟動(dòng)溫和修復(fù)（訂單驅(qū)動(dòng)）。我們判斷，電池級(jí)碳酸鋰的較強(qiáng)支撐位在萬元/噸（含稅），電池級(jí)氫氧化鋰的較強(qiáng)支撐位或在5萬元/噸附近（含稅），但鑒于國(guó)內(nèi)氫氧化鋰的即期需求低迷，不排除價(jià)差在未來1-2個(gè)季度進(jìn)一步收窄。在當(dāng)前“供需雙雙縮量、尤其需求尚未重新”的市場(chǎng)環(huán)境中，單邊的降價(jià)事實(shí)上并無法有效的提振銷量。?2020年預(yù)計(jì)海外電池級(jí)鋰化合物協(xié)議價(jià)相對(duì)中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)的溢價(jià)將繼續(xù)收窄，但并不會(huì)完全消除；海外市場(chǎng)依然將為***支付較為充分的溢價(jià)，國(guó)內(nèi)則是一個(gè)高度成本敏感的市場(chǎng)。吉林氫氧化鋰和鹽